DBM分析：硅料四巨头全线亏损 中期硅料业务经营对比

上半年，硅料四巨头（通威股份、协鑫科技、新特能源和大全能源）均已公布了中期业绩报告，四家企业全部亏损，合计亏损总额达61.66亿元（去年同期盈利279.73亿元），通威股份亏损占到了一半以上，其次协鑫科技亏损14.8亿元，新特能源亏损8.87亿元，大全能源亏损6.7亿元。

图1：硅料四巨头归母净利润全线亏损

数据来源：公司公告，数字新能源DataBM.com

通威、大全产能继续提升 协鑫产能利用率最低

截至6月底，四家硅料企业合计硅料总产能达167.5万吨，较2023年底增加30万吨，通威股份和大全能源在上半年分别投产了20万吨和10万吨多晶硅产能，其余新特能源和大全能源两家企业暂未有新项目投产，产能规模与去年底一致。上半年，四家企业的综合产能利用率为40.43%，较去年全年的73.5%大幅下滑33个百分点，共生产多晶硅67.7万吨，占全国总产量的63.4%，较去年全年回落了5个百分点。尤其去年新竞争对手的介入，CR4生产集中度有所下滑。从产能利用率看，四家企业中协鑫科技的产能利用率最低，仅32.5%，新特能源最高，达48.8%。下半年，四家企业中通威股份包头三期20万吨预计将投产，协鑫科技计划到2024年底将产能提升至50万吨（下半年增加8万吨），新特能源及大全能源暂无新项目投产。

表1：硅料四巨头产能、产量及产能利用率

数据来源：公司公告，数字新能源DataBM.com

新特能源销量增幅最大 大全产销率最低

上半年，四家硅料企业共销售多晶硅58.92万吨，同比增长30.8%，产销率为87%，硅料业务存在一定程度的滞销，产销率最低的是大全能源，仅76.31%。从销售增速看，新特能源较去年同期增长最多，同比增长了58.86%，其余三家企业增速为22%~27%不等，新特能源也是三家当中产销率最高的企业。

表2：2024年上半年硅料四巨头销量及产销率

数据来源：公司公告，数字新能源DataBM.com

通威仍具备一定的成本优势

根据数字新能源DataBM.com市场交流了解，通威股份在四大硅料巨头中仍具备一定的成本优势，多晶硅的吨生产成本在4.1万元/吨（不含税），新特能源和大全能源的吨生产成本在4.6万元/吨左右，而协鑫科技的吨生产成本在3.8万元/吨，除了颗粒硅，通威股份的硅料较新特能源和大全能源仍低10%以上。

从业务结构上看，硅料业务占公司营收最高的是大全能源，达到99.54%，因此硅料价格的下跌对公司业绩产生直接冲击，协鑫科技和新特能源的硅料业务占比在50%以上，通威股份硅料业务收入占比已下降至25%以下，通威业务结构更趋分散。

图2：上半年硅料业务收入占公司总收入比重

数据来源：公司公告，数字新能源DataBM.com

上半年，尽管四家企业净利润全部亏损，但硅料业务的毛利润则呈现一定的差别。根据我们估计，四家企业中仅新特能源的吨毛利是亏损的，通威股份、大全能源以及协鑫科技的吨毛利均为正，其中通威股份的吨毛利最高，净利润亏损主要是由于公司的资产减值、三费成本导致、其他业务等因素导致。

不过，由于上半年硅料价格的持续下跌，目前的价格均已跌破企业的生产成本，当前毛利预计也均处于亏损状态，硅料价格下探空间已十分有限。